工程机械龙蛇之变：受益于资本开支周期 关注矿山市场需求
2016-2023年，金属价格一路走高，矿企资本开支重新增长，2023年矿企资本开支总额为612亿美元，2016-2023年CAGR为11.4%。
全球龙头必和必拓至预计至2050年，全球铜需求将增长约70%，达到5000万吨/年，CAGR=2%。过去全球铜需求主要由建筑、机械等传统需求驱动，未来将转向由能源转型和数据中心驱动，传统/能源转型/数据中心需求占比将由现在的92%/7%/1%调整为71%/23%/6%。
中国矿业对外投资提高迅速，带动矿山机械出海，国内主要公司包括徐工机械、山推股份、三一重工、耐普矿机、运机集团等。
根据S&P Global《2023年矿业勘探趋势概览》，自2017年起，全球勘探预算呈上行趋势，2017-2023年CAGR为7.9%。2023年勘探总预算127.6亿美元，同比下降1.9%，主要受到融资利率提高及地缘局势紧张影响。
矿企资本开支和主要金属价格趋势正相关性较强。2023年全球铜勘探预算增长12%，达到31.2亿美元，取得2014年以来最高增幅，连续第三年实现两位数增长；锂勘探预算同比增长77%，达到8.3亿美元；镍勘探预算同比增长19%，达到7.3亿美元。
2017年以来，随着铜价回升，全球头部矿业公司的资本开支呈上涨的趋势。根据Statista数据，2021年全球矿业40强公司的资本支出总计720亿美元，较上年增长18%。
下图是2002-2023年全球15家主要矿企的资本开支和铜、金两种主要金属的价格趋势对比情况。具体来看：
1）2002-2012年，铜、金价格指数一路上升，在2012年左右分别达到各自的阶段高点，同一时期，15家主要矿企的资本开支总额从86亿美元增长至910亿美元，CAGR为26.7%；
2）2012-2016年，金属价格指数开始下探，该时期内矿企的资本开支同步下探，2016年金属价格跌至阶段低点，矿企资本开支总额也回落至288亿美元，2012-2016年CAGR为-25.0%；
3）2016-2023年，金属价格一路走高，矿企资本开支重新增长，2023年矿企资本开支总额为612亿美元，2016-2023年CAGR为11.4%。
根据IEA的数据，2005-2019年，智利的铜矿平均品位从0.93%下降至0.67%。此外，铜矿床的发现深度在逐渐增加，早期发现的Antamina、Escondida等矿床深度不超过200米，而近期发现的矿床已位于地下600米以下。
铜矿品位的下降及矿床深度的增加使铜矿开发成本随之提高。必和必拓对全球铜矿改建项目的资本密集度进行了抽样调查，发现自2010年以来，改建项目储备最丰富的拉美地区的平均资本密集度增长了约65%，自2020年以来已接近新建项目的水平。
必和必拓至预计至2050年，全球铜需求将增长约70%，达到5000万吨/年，CAGR=2%。过去全球铜需求主要由建筑、机械等传统需求驱动，未来将转向由能源转型和数据中心驱动，传统/能源转型/数据中心需求占比将由现在的92%/7%/1%调整为71%/23%/6%。
综合来看，未来短期内铜矿供需紧张程度依旧，支撑铜价中枢抬升，预计下游矿企资本开支景气上行，推动矿山机械需求上行。
广义上，矿山机械可分为采矿机械和选矿机械两大类。矿山开采通常要经过勘探、采矿、选矿和冶炼几个步骤，广义上的矿山机械指在采矿和选矿步骤中使用的机械设备。按照具体用途，可分为凿岩机械、挖装机械、运输机械、筛分设备、破碎设备、粉磨设备、分选设备等。矿山机械的上游包括钢材、大型铸件、电机、轴承、变频器、板材、型材等，下游应用领域主要是金属矿及非金属矿的开采。
根据CEIC，2016-2017年铜价处于底部区间，我国对外采矿业投资亦处于较低水平，且2017年净投资额为负值。伴随着铜价的新一轮回升，中国对外采矿业投资自2018年以来逐年提升。2023年，我国矿山机械出口额41.34亿美元，同比增长23.75%。2024年1-9月，中国矿山机械出口额36.6亿美元，同比增长23.0%。
矿山客户对产品稳定性、可靠性要求高，品牌粘性强，前装市场壁垒深厚，突破后有望形成稳定需求。同时，矿山客户备品备件需求量大，价格不敏感，后市场利润空间大，收入占比高达70%，只要矿山开采继续推进，后市场收入的增长动力就不会枯竭，矿机企业就有望持续盈利。
对于国内矿机企业来说，切入矿机市场的最佳路径在于前端突破大吨位市场，后端布局后市场业务
1）前端突破大吨位市场：全球矿机市场分层明显，大吨位露天矿机市场格局高度集中，其中大吨位矿卡市场CR6超过90%，卡特、小松领先优势显著；大吨位以外市场中，卡特、小松等公司市占率骤降，玩家数量飞速增加，格局分散。
大吨位市场在矿山机械市场中壁垒最高、竞争格局最优，突破难度大而收益丰厚；此外大吨位市场的高壁垒也能进一步巩固后市场的护城河。
2）后端布局后市场业务：后市场业务在总收入中占比高达70%，且是保证设备可靠运行的必要环节，高质量的后市场业务是矿机企业持续盈利、增强客户粘性的关键抓手。
行业龙头小松针对矿山机械业务已在全世界内建立了4个再制造基地和18个区域再制造中心，以便为客户提供替换组件；安百拓拥有约7400名服务人员，在全球建立了超过75个服务站点（用于日常维修及大修），拥有超过1200个签署了服务协议的客户站点以及10个区域性分配中心。
面对日益严峻的贸易摩擦和海外市场壁垒的增加，我国工程机械企业正积极调整其海外经营战略。随着国有企业在海外建筑市场的不断开拓，国内工程机械企业通过“搭车出海+海外建厂+自主出海”的模式，展现出在海外市场拓展的巨大潜力。
矿山机械市场坡长雪厚，国内工程机械龙头纷纷发力，相关概念股包括徐工机械、山推股份、三一重工、耐普矿机、运机集团等。
来源：各公司官网，柳工2023年年报，人民网，经济参考报，华福证券研究所
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据中国载人航天工程办公室消息，北京时间2025年4月30日13时08分，神舟十九号载人飞船返回舱在东风着陆场成功着陆，现场医监医保人员确认航天员蔡旭哲、宋令东、王浩泽身体状态良好，神舟十九号载人飞行任务取得圆满成功。△独家视频丨神十九飞船返回舱成功着陆 三名航天员到家了！
2025年4月30日，湖北省高级人民法院对中国国家男子足球队原主教练李铁受贿、行贿、单位行贿、非国家工作人员受贿、对非国家工作人员行贿案二审公开宣判，裁定驳回上诉，维持原判。
神舟十九号载人飞船顺利撤离空间站组合体。航天员蔡旭哲、宋令东、王浩泽踏上回家之旅。祝福英雄的航天员一路平安！（总台央视记者 王刚 王晓丹）©2025中央广播电视总台版权所有。未经许可，请勿转载使用。
李铁案二审维持原判刑期20年 4月30日上午，李铁案二审在咸宁市中级人民法院公开开庭宣判。李铁案二审维持原判刑期20年。（新华社）#李铁案二审维持原判刑期20年
4月30日，神舟十九号载人飞船返回舱在东风着陆场成功着陆。北京广播电视台记者正常采访到中国载人航天工程副总设计师杨利伟，其表示因天气的原因，“神十九”推迟回家是很正常的现象，同时能反映总系统的保障能力，并用“三个很好”点赞此次返回任务。（记者 赵鹏）
红球33、02、03、16、29、10。吕女士透露，自己购彩时间并不长，是在丈夫影响下才开始接触福利彩票的，“我爱人是十几年的双色球老彩民了，我平时只是偶尔跟着买几注，基本都是机选。”
此举打破了外界的一个幻想，也证实了咱们此前的一个分析，那就是特朗普压根没有向中国求和，反而在不断对华施压，所以也就不存在特朗普求和，“中国给不给梯子”的问题。
